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西南证券宏观经济回升但显忧信用债配置看好短融

2019/08/20 来源:孝感信息港

导读

西南证券:宏观经济回升但显忧 信用债配置看好短融 2013-10-21 类别: 机构: 研究员:[摘要]投资要点:上周五国家统计

西南证券:宏观经济回升但显忧 信用债配置看好短融 2013-10-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

上周五国家统计局公布了一系列宏观经济数据,整体来看,三季度宏观经济运行明显好于二季度,经济整体企稳回升态势在三季度表现较为明显。其中,三季度GDP同比增速为7.8%,高于二季度0.3个百分点,增速实现了去年二季度以来的值。前三季度累计同比增加了7.7%,比上半年回升0.1个百分点,结束了从2010年季度以来持续下滑的趋势。现在重要的是宏观经济回暖态势是否能够持续,那么四季度的GDP走势至关重要。但是从公布的9月当月数据来看,工业活动、固定资产投资、内需外需均有小幅回落,让我们对四季度GDP走势隐约有一丝担忧。

9月CPI同比上升3.1%,增速较上月上升0.4个百分点,环比上升0.8%,均创下今年3月份以来的新高。我们认为,双节因素带动食品价格上升是9月CPI抬头的重要因素,但6、7、8月投资的短暂性爆发,以及为了实现稳增长目标而实施的财政、货币政策也起到了一定的推动作用。这点从9月的贷款和货币供应增速可以看出。随着美国QE3退出预期减弱,热钱重新流向新兴国家,而人民币升值预期不断改善,进出口顺差继续扩大的情况下,外汇资金再次加大了流入量,给信贷和货币供应都带来相当压力。展望四季度,有两点或将使央行货币政策收紧。一方面,CPI已经进入上升通道,重回“三时代”,虽然距离3.5%的底线还有一段距离,但四季度CPI必然是个缓慢上升过程。央行的流动性释放必将更加谨慎。另一方面,QE3退出延期致使外围流动性改善,在人民币升值预期的助推下,“热钱”流入或将加速,外汇占款或将抬头,那么为了对冲外汇占款,央行的公开市场或将以“偏紧”为主基调。

上周银行间资金面明显好转,节前推迟的发行相继释放,供给压力抬升。信用债一级市场共发行了76只新债,总发行金额为890.55亿元,发行量比上期上升了145%,发行金额环比飙升了91%。从上升的值来看,短融发行金额增加了230.7亿元,企业债182.8亿元,成为上周发行量上升的主要力量。从发行利率看,由于一级市场供给压力抬升,除了中票的发行利率下降以外,其他均有所上升。其中企业债发行利率再次站上7%的高位,供给压力带动发行利率上升明显。

上周信用债二级市场短融、中票、企业债和公司债共成交1909亿元,基本持平9月一周的成交量,比上期环比上升了30.9%。成交量再次达到8月以来的高点,说明信用债二级市场在资金面结束节日期间紧张局势,市场流动性较充裕的情况下,有所回暖。从收益率来看,短融各券种收益率持续上期的跌势,而中票、企业债、公司债各券种收益率普遍上升。信用利差则是涨跌互现,但总的来看是短端收窄,长端扩大。

总的来看,宏观经济回升但前景显忧,CPI重新抬头,地方债务审查结果将于11月公布,均将使四季度的信用债市场承压。我们认为,四季度产业债配臵上只可适当关注高等级大型企业券种,企业债(城投债)静待“靴子落地”,近期操作应以降久期为主,可关注短融中的配臵交易机会。

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